塑料探底回升之路任重道遠
——塑料行業2009年上半年回顧與展望
2009年即將過半，回首金融危機爆發之時恍若昨日從不曾走遠。這場自上世紀三十年代以來最嚴重的金融危機，幾乎是在一夜之間席卷全球頓時各國政要們紛紛打亂議事日程，把這場誰也無法預料如何發展的危機擺上最為重要的位置，雖然智囊們積極的出謀劃策，但危機能否像人們所期望的那樣，真正停歇并使正在滑向深淵的全球經濟緊急剎車，但能嗎？筆者對此憂心忡忡，正在此時，世行大幅下調世界經濟增長預期，給一度處于樂觀狀態中的人們瞬間澆下一盆涼水，讓人們在經濟的寒冬已經初步感受了一點暖意的時候，寒流卻殺了個回馬槍，讓人們措手不及。而塑料價格一度在原油一步步收復40,50,60甚至70美圓的時候,也大有一舉挑戰空軍重要的防線12000的架勢,雖然初次嘗試失敗了,但多方猶如潛龍在水,大肆積蓄能量,似乎有不沖云天誓不休的氣勢.盡管目前是農膜消費淡季,需求的疲軟是不爭的事實,但對因美圓貶值的預期以及前期各國政府大量釋放流動性的做法,讓市場對未來通膨的擔憂之火再度燃起,同時在上半年快結束的時候,一些經濟數據顯示經濟有回暖的跡象,如果這樣的趨勢能保持,我們有理由相信經濟已經踏上復蘇之路,反之只是曇花一現似的反彈而已.而筆者堅持認為,應對金融危機釋放的流動性會在未來的某個時間里再度泛濫,通膨猶如洪水將席卷整個全球.所以未來商品價格將再度演繹瘋狂的牛市,不是需求帶動,而是貨幣貶值因素所致.
一.2009年上半年回顧
塑料市場在經過2008年12月觸底后展開了上達半年步步為營似的反彈之路.可以說每一步是很穩健的.截止6月24日,期價在10000點附近暫時受阻,能否有效突破這個心理關口,我們尚需時間耐心等待.在6個月中,其中有兩個月處于回調,中期的上揚格局明顯.但長期看,依然受制于13000-15000箱體的壓力.中國塑料期貨與國際原油價格呈現步步緊跟的態勢. 中國需求、高產能利用率和庫存成本低以及對未來通膨的預期導致國際游資再度凱覷大宗商品,尤其是原油,促使油價從低點反彈幅度大增.在成本推動下,國內塑料價格雖然因需求低迷難以大漲,但價格的下行空間卻相當有限.作為對塑料價格有著舉足輕重影響的原油市場來說,筆者不能不做濃墨重彩的描述.
上半年塑料市場在穩步攀升期間,原油市場經歷了兩個階段:一是在50美圓附近徘徊整理階段,二是拉升階段. 雖然原油供需基本面沒有發生根本變化，但持續走高的勢頭似乎不減，并在6月份突破每桶70美元大關。在世界經濟依然寒氣逼人的大環境下，石油市場隱含著許多不確定和不穩定因素。當前油市的劇烈動蕩，從市場層面看，反映了供求關系平衡和失衡之間的循環變化，緊緩漲跌輪番登場；從各種力量角逐較量的層面看，是權力和利益的再調整和再分配，是利益、市場份額和控制影響力的重新洗牌；從政策層面看，這是產油國、消費國和石油公司為了維護自身利益而進行政策調整的表現，是適應市場變化和內外環境的過程。
隨著金融危機惡化勢頭得到抑制和全球宏觀經濟形勢日顯暖意，看多利好的樂觀情緒又開始重返市場。全球近期各項經濟指數顯示，春末夏初之際，有幾股暖流已經開始涌動，市場對經濟回暖、需求增加和油價反彈的預期升溫。從市場發展態勢看，目前國際石油市場運行主線集中于四大預期，推動了油價上漲。
美元貶值預期，推動了以美元計價的石油產品價格走強的市場預期。金融危機后，為了刺激經濟發展，美國政府通過實行量化寬松貨幣政策，開動印鈔機。隨著經濟狀況改善，美元避險功能減弱，近幾個月來美元貶值勢頭明顯, 從匯率走勢來看，美元長期貶值是一種必然結果.未來石油供應緊缺預期。在金融危機的沖擊下，許多能源企業陷入資金短缺危機，投資大幅減少，產油國和石油公司紛紛延緩和取消石油投資項目，OPEC成員國至今已推遲了35個原有開采項目。國際能源機構(IEA)執行干事田中伸男最近表示，如果全球不采取應對挑戰的有力措施，“2013年可能出現原油供應緊張或短缺”。 美國和西方國家經濟復蘇預期，帶動石油需求的增加。經合組織(OECD)6月9日公布的四月份綜合領先指數(CLI)顯示，全球經濟惡化的速度正在減緩。一但經濟真正觸底,對原油的需求將呈現恢復性增長態勢. 全球通貨膨脹預期，使石油期貨成為投資資金再度追捧的對象。在美國等西方國家實行零利率和低利率政策的推動下，融資成本大幅下降，流動性充裕，開始出現市場通脹預期。
正是上述因素,導致了塑料的上游產品原油價格大幅回暖.雖然油價的調整期尚未過去,但隨著經濟恢復和石油需求增加，油價的上行空間將被打開.即使需求不旺,而油價的下行空間并不大.塑料價格也在上半年跟隨油價觸底反彈,能否形成反轉,尚需時日驗證.
二.2009年下半年展望
(一).宏觀經濟仍不容盲目樂觀
1.經濟復蘇之路仍很漫長,經濟指標喜憂交織
雖然經濟有觸底跡象,但底部的夯實是需要時間與能量的積聚.所以后市變數仍不可小視. 世界銀行在最新報告中宣布，根據預測，世界將面臨更嚴峻金融和經濟危機，世界經濟增長將進一步放緩。世行報告指出，資本從發展中國家撤出導致那些國家的失業和貧困加劇。今年世界經濟增長率將減少二點九個百分點，而世行3月份報告的預測是一點七個百分點。報告預測，明年世界經濟增長率為2%，而3月份的預測是2.3%。因此就算今年下半年世界經濟有所增長和復蘇，但對發展中國家不會有太大幫助，那里的失業率和貧困狀況會上升。
按照國際貨幣基金4月22日的分析報告，除石油消費外，當前全球人均GDP、消費、投資以及進出口、工業生產、就業和國際資本流動等主要經濟指標降幅均超過1975年以來的歷次經濟衰退。一季度美國國內生產總值折年率環比下降5.7%，已連續三個季度下降；歐元區環比下降2.5%，日本環比下降4.0%，均連續四個季度下降。失業率進一步攀高。5月份美國失業率達到9.4%，為1983年8月以來的新高；4月份，歐元區、日本的失業率也分別達到9.2%和5.0%，分別為1999年9月和2003年12月以來的最高水平。潛在金融風險尚未充分暴露，不良資產規模巨大，信用卡貸款和房地產貸款違約率仍在繼續攀升。總的形勢依然復雜嚴峻。
美國今年經濟增長將減少三個百分點，而原來的預測是二點四個百分點.歐元區今年經濟增長將減少4.5%，而原來預測是2.7%。日本今年經濟增長將減少6.8%，而原來預測為5.3%。
復蘇的嫩芽似乎隱約顯現，美國商務部資料顯示，美國經常項目赤字從2008年第四季度的1549億美元減少到今年第一季度的1015億美元，說明美國國內需求仍然疲軟。美國商務部6月16日公布數據，5月份新屋開工數較4月上升17.2%(與去年同期相比下降45.2%)，折合成年率為53.2萬套，升幅遠高于經濟學家此前預測的7%。這進一步證明美國住房市場有企穩跡象。美國經濟咨商局(Conference Board)發布的數據顯示，5月份美國先行經濟指數環比增長1.2%，比4月份加快0.1個百分點，高于預期，這是該指數2001年11-12月以來的最大連月增幅。構成先行指數的8項指標中6項增加，其中股價上升、消費者信心恢復、建筑開工許可增加是主要推動力。
美國5月份工業產值下降1.1%，與專家預測一致。5月份生產者價格指數(PPI)較4月上升0.2%，比去年同期下降5%，創60年來最大降幅，表明經濟衰退時間的拉長令通脹風險可能會推遲到來。
2.通脹魔影重現
經濟合作發展組織（OECD）國家原油儲備4月份上升了1040萬桶，達到27.5億桶，比去年增加了7.5%。從此可見，油價的急升，并不是供需關系導致的，而更多出于對美元貶值的考慮。美聯儲數據顯示，其總資產從2008年6月的約9000億美元擴張到2009年6月的約2萬億美元。中國人民銀行數據則顯示其人民幣“各項貸款”科目從2008年5月到2009年5月凈增約8萬億。其中，僅從2008年底到2009年5月底，信貸就增長了約6萬億！這個數字是2008年中國GDP的約20%。
3.中國因素成為世界關注的焦點
去年四季度以來，在國家一系列宏觀調控政策的作用下，我國經濟運行初步遏制了增速下滑的勢頭，呈現出企穩向好的積極變化，且積極因素在累積增加。但我國經濟發展的外部環境依然嚴峻，國內經濟企穩回升的基礎尚不穩固，經濟進一步平穩上行還存在不少障礙。
從GDP運行走勢看，去年上半年GDP增長10.4%，三季度增長9%，四季度增速下滑到6.8%，今年一季度進一步下滑到6.1%。根據4、5兩個月主要經濟指標的表現及走勢分析，二季度GDP預計可能接近8%，呈現出較為明顯的止跌回升之勢。今年一季度增長1.5%，二季度預計增長2%以上.那么中國經濟嚴重依賴外部環境,而內需尚未有效啟動之時,經濟是否觸底我們還不得而知.
從工業生產走勢看，規模以上工業增加值去年6月份增長16%，此后逐月明顯下滑，11、12月分別僅增長5.4%和5.7%，今年1－2月進一步減緩為3.8%。從3月份開始，呈現出較為明顯的波動回升態勢。3、4、5月份分別增長8.3%、7.3%和8.9%，5月份增速基本恢復到去年10月份水平。
從三大需求變動情況看，盡管內需在持續加快增長，但仍難以完全彌補減弱的外需，中國出口面臨改革開放以來最嚴峻的局面。目前中國政府的“保八”戰略已經打響，但成效如何我們不得而知。對于中國的消費領域來說，任務依然是艱巨的。我們可以從以下圖表看出：
2008年四季度出口增速由三季度的22.9%大幅回落至4.3%，今年一季度同比下降19.7%，4-5月下降24.6%。
從價格水平變動情況看，無論是CPI還是PPI，總體上同比繼續下降，表明需求相對供給而言仍顯不足。居民消費價格持續下降。去年年初以來，居民消費價格漲幅持續回落，今年2月份，居民消費價格出現自2003年1月以來的首次下降，目前已經連續4個月同比下降，2-5月分別下降1.6%、1.2%、1.5%和1.4%。
中國通膨的預期抬頭，盡管當前價格水平仍處在低位，但因貨幣信貸前期增加較多，國際國內市場初級產品價格普遍明顯上揚，社會公眾對下階段可能出現的通貨膨脹預期有所增強，一旦價格上漲繼續加快，不僅會增加微觀主體經濟活動的成本，而且也會壓縮宏觀調控的空間。從國際市場看，主要股指、石油、有色等初級產品價格出現了較大幅度的上漲，引發各方面對可能出現的通脹擔憂。一旦國際市場初級產品價格持續上漲過快，可能將加大我國輸入型通貨膨脹的壓力。6月9日布倫特原油價格為68.8美元/桶，比2008年最低價上漲了104.9%，比2008年末上漲了85.5%。西得克薩斯原油價格達70美元/桶，比2008年最低價上漲了127.2%，比2008年末上漲了57.0%。
盡管中國經濟有跡象顯示已經運行在谷底，但底部構筑需要一個漫長的過程。所以在外需環境沒有改善，而內需未有效拉動之前，筆者對中國經濟仍不會盲目樂觀。畢竟我們正經歷自上世紀三十年代以來最嚴重的經濟衰退，也是中國改革開放三十年來最嚴峻的時刻。
（二）LLDPE產業鏈情況分析
1.供需情況
LLDPE的主要應用領域是包裝膜、農膜、電線電纜、管材、涂層制品等。據KPMG國際公司的商務咨詢預測，到2012年中東的乙烯能力將增加到3300萬噸/年，該地區的聚乙烯和聚丙烯能力合計將增加到3000萬噸/年。因金融危機而引發消費者消費格局的變化，從2008年至2010年，全球聚烯烴需求預計將下降1900萬噸。根據估算，2008年全球聚乙烯需求下降340萬噸、2009年將下降590萬噸、2010年將下降650萬噸。全球聚乙烯需求下降要再回復增長至少需二年時間。聚乙烯需求大幅下降主要集中在耐用產品行業方面，因此大大影響到高密度聚乙烯的需求。相對比較，來自工業和消費產品兩方面包裝行業的需求受影響較小，因此，對低密度聚乙烯和線性低密度聚乙烯市場的影響程度較小。
LLDPE作為重要的工業原料之一，廣泛的應用于農用薄膜和包裝薄膜領域中，據統計兩者在LLDPE總消費的比重超過80%。其中，農業生產領域消費的季節性決定了作為原料的LLDPE的價格走勢同樣具有一定的周期性特征。
農膜消費的周期性特征
周期性特征深刻揭示了這種季節性行情的可操作性,即使在金融危機席卷全球的2008年下半年至2009年上半年，這種行情依舊以探底回升的形式展現開來。
2.原油因素對LLDPE的影響
LLDPE有兩種生產路線，其一由原油開始，其產業鏈如下：石油 — 石腦油 — 乙烯 — 聚乙烯 — 塑料加工企業 — 消費者，還有一種源自天然氣，其產業鏈如下：天然氣 — 乙烯 — 聚乙烯 — 塑料加工企業 — 消費者。目前，LLDPE主要采用石油路線，中東地區的一些國家采用天然氣路線，但所占比例較小，因此我們主要觀察石油路線。
石油是該產業鏈的源頭，也是重要的能源，。目前約有75%的石油化工產品由乙烯生產，塑料加工企業是該產業鏈的最后一環，塑料包裝材料是制品第一大行業。由于塑料的優異性能，塑料包裝材料已超過包裝材料總量的1/3。各種薄膜、中空容器、飲料瓶等，滿足食品、醫藥和各種日常生活用品包裝的需求。LLDPE主要的消費方向也在塑料薄膜和包裝材料。
所以原油與LLDPE呈現正相關的關系。我們經常可以從原油的價格變化中尋覓塑料未來價格的趨勢演變。
從LLDPE產業鏈條中可以看出，原油、石腦油以及乙烯是其上游原料，它們的價格波動勢必沿著產業鏈向下傳導,從而影響LLDPE的價格變化,這種影響作用是一種成本驅動效應。大體上估算,1噸原油大約能生產200公斤左右的石腦油以及800公斤左右的其他油品，而石腦油能夠生產乙烯的收益率大約在33%，乙烯與聚乙烯基本是1:1。雖然從生產工藝上來看，乙烯的價格應當對LLDPE的影響最大，但如前所述，PE大部分裝置是一體化裝置，因此乙烯單體對LLDPE價格的影響也遠不如石腦油價格來得直接，而石腦油的貿易量遠低于原油,其價格影響力也遠低于原油。
3.LLDPE與同類產品PP及PVC價格比較
4. 石化庫存的高低對短期價格波動有明顯影響
國內方面對LLDPE價格的影響主要在于石化的庫存、裝置的檢修與切換以及石化的結算、考核政策。石化庫存的高低是LLDPE價格的晴雨表之一。
以下是庫存變化走勢圖：
5.LLDPE期現價格比較
6.LLDPE進口分類情況
LLDPE進口分類變動情況（單位：噸）
7.國際市場情況
LLDPE美灣離岸價 （單位：美圓/噸）
東南亞乙烯成交均價
8.環保問題對塑料市場的影響
中國科學院10日發布我國面向2050年科技發展路線圖，其中的生物質資源科技發展路線圖提出目標，確保國家未來生物質資源可持續利用，以替代進口石油30%左右。我們知道,影響塑料價格最直接的上游產品是石油,而我們的石油對外依存度為60%左右, 這樣對加強中國塑料產業結構的調整與升級,淘汰一些低產能高消耗的企業,并使中國經濟走真正可持續發展的道路提供了可能.
成本問題是環保問題難以真正有效解決的根本原因所在.去年6月1日“限塑令”實施起，厚度小于0.025毫米的超薄塑料購物袋正式退出歷史舞臺，消費者也需自掏腰包購買符合標準的塑料袋。在“限量”、“有償”在很大程度上促進了環保之后，白色污染的隱憂仍然存在。究其原因,主要是環保性購物袋成本高,使用率較低, 由于“限塑令”并未限制不可降解塑料袋的生產和銷售，出于成本等方面因素考慮，大部分商家出售的塑料袋多不可降解。
筆者以為，雖然環保問題是世界性的難題，也是迫在眉睫的問題，但對于造成重大環境污染根源之一的塑料行業來說，要走生物化的節約能源保護環境之路仍是任重而道遠的。
三．技術分析
以909合約為例，我們從下圖可以看出，目前期貨價格正處于探底回升階段。走勢較為穩健，萬點心理大關附近價格波動率收斂，震蕩構筑底部的過程已經初步完成，下半年如能有效突破13000-15000區域的強阻力，塑料價格將有望迎來一波強悍的牛市狂潮，反之，將在10000-15000區域看幅震蕩。
四．總結
盡管消費者物價指數及生產者物價指數顯示目前的通膨尚未真正來臨,但隨著油價及大宗商品價格的上揚,最終傳導到中斷消費領域的日子為期不遠了.而通膨的來臨反過來也會促使原油及原材料價格的加速上揚. 我們現在已經開始看到未來通膨的隱患正在逐步顯現。而油價的上揚也會勢不可擋的演繹牛市瘋狂.而作為塑料的原料,石油價格的一舉一動無不牽動著塑料企業的神經,對塑料價格將起著決定性的影響.
五．未來變數
如果美國經濟依然處于衰退并演變為更為嚴峻的蕭條期，那么美國政府將會為市場注入更多的流動性，美國的財政赤字將進一步擴大，美圓貶值的步伐將加快，而對原油的需求將進一步萎縮，但輸出性通膨的噩夢將再度來臨，世界將陷入低增長高通膨的怪圈。所以未來原油的走勢要么是因需求的增加而走高，要么就是因美圓走弱而走強。總之，目前經濟中很多因素是互相制約又互為依存的，就像一把雙刃劍。而我們除了迎戰別無選擇。
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